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工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區外匯分析師陳得能】中美貿易戰硝煙再起，使得日圓之外的亞洲貨幣全面走軟，其中最受矚目的，當屬風暴中心的人民幣。我們預期，人民幣在內外壓力下還將繼續走弱，並拖累亞洲貨幣兌美元短期內進一步下跌。自8月23日中美貿易緊張再度升溫之後，我們將美元兌人民幣3個月及6個月預測值上調至7.4。同時，我們也將2019年及2020年中國GDP增長率下調至6.0％和5.5％，先前分別在6.1％和5.8％。為減輕貿易爭端對經濟的影響，我們預計中國將允許人民幣進一步走軟，並在一定程度上讓市場力量發揮更大作用。較為平衡的做法將是讓人民幣趨弱，但要防止形成人民幣無序大幅貶值的預期。未來幾個月匯率波動加劇的預期已經反映在選擇權波動率升高上。在市場隨著貿易爭端發展起起伏伏之際，我們更加關切的是，雙方相互反制下漸行漸遠，使得達成貿易協議的期待開始消退。事實上，倘若雙方缺乏信心能夠談成一個能長久維持的協議，兩方信任開始消失，到一定程度上再也不可能達成任何協議（或許某一方有意如此）。美大選前達協議 不易中國最新宣布取消對16項美國進口商品加徵的關稅，美國總統川普隨後表示將2,500億美元中國進口商品加徵關稅時間由10月1日延後至10月15日。雙方舉措被視為是在10月美中預定貿易談判前營造良好氣氛。然而，我們的基準情景依然是：中美兩國在2020年11月美國大選前達成貿易協議的可能性很小。在這種情況下，我們於8月26日將美元兌人民幣的3、6及12個月預測值分別上調至7.4、7.4和7.3，此前分別為7.2、7.2和7.0。人民幣疲軟以及市況震盪，意味著亞洲貨幣短期仍有進一步下跌空間（見圖）。儘管擁有高額的經常帳順差，但韓元等北亞貨幣最為承壓，因其與外部貿易的相關度最高。避險當道 續作多日圓東協（ASEAN）國家和印度雖然與貿易相關度較小，然而在投資者避開新興市場相關資產之際，這些貨幣也可能面臨賣壓。不過，我們認為，部分新興亞洲貨幣的息率仍具吸引力，我們對印度盧比和印尼盾仍持加碼立場。澳幣及紐西蘭幣則受到宏觀經濟不振拖累。日圓則是受惠於中美貿易爭端升級下的市場不確定性，成為第三季亞太貨幣兌美元中唯一升值的貨幣。我們預期日圓還能繼續保持強勢，不僅因為市場不確定高漲下的避險特質，同時，日本經濟較預期強勁也激勵了漲勢。此外，在美國聯準會立場偏鴿派下，美國及日本息差縮窄，也將令美元兌日圓朝100大關下跌。鑒於上述原因，我們建議投資者持續作多日圓。

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